中化化肥(0297) - 道亨證券 - 2007-10-12

中化化肥 (297, $5.89) 12個月目標價6.7元 買入評級

中化化肥上半年純利爲5.3億元，撇除7,900萬可換股債券衍生工具公允價值變動，純利同比增長31%，達6.1億元。四種肥料的銷售量同比增長29%，毛利率從06年度的8.08%上升到07年上半年的8.82%。

公司於07年上半年新開了156家終端銷售網站，全國整體網絡已擴張至1,531家。本行預期2008年底將開到2,000家，以完成計劃中的2007年尾及2008年尾市佔率分別達到17%及20%的目標。

本行預期化肥銷售量將在2006年到2008年間複合增長率達到25%。

管理層計劃向母公司收購化肥資產，本行預期是項計劃將於2007年底完成。

現價對應28.0倍的2007年市盈率，本行維持買入評級，12個月目標價位6.7元，相當於31.9倍的2007年市盈率和25.8 倍2008年市盈率。