投 資 學 堂 ： 21 倍 PE 有 何啟示 ？

昨 日 本 欄 以 「 黃 金 周 後 例 有 回 吐 」 為 題 ， 指 出 港 股 在 過 去 3 年 （ 2004-2006 ） ， 在 黃 金 周 後 的 首 個 交 易 日 皆 出 現 一 定 的 回 吐 ， 並 以 此 猜 測 ， 昨 日 港 股 也 可 能 出 現 一 定 程 度 的 下 跌 。

惟 在 昨 日 早 段 ， 眼 見 港 股 一 度 勁 升 650 多 點 ， 不 禁 猜 想 黃 金 周 後 例 跌 的 韻 律 ， 可 能 不 準 了 ， 卻 想 不 到 港 股 在 午 後 又 掉 頭 回 落 ， 令 指 最 後 以 下 跌 61 點 收 市 ， 黃 金 周 後 例 跌 的 情 況 又 再 靈 驗 。 同 時 ， 此 乃 連 續 第 4 年 出 現 的 相 同 情 況 ， 故 明 年 便 不 要 忽 視 了 。

在 上 周 六 的 大 型 投 資 講 座 中 ， 不 少 朋 友 爭 相 發 問 ， 當 中 有 些 問 題 頗 值 得 與 大 家 一 談 。 例 如 有 位 朋 友 問 ， 近 日 指 的 歷 史 PE 已 升 至 21 倍 ， 是 否 預 示 後 市 將 有 股 災 出 現 、 大 調 整 來 臨 ？

筆 者 察 覺 ， 在 過 去 十 多 年 ， 每 當 港 股 由 大 牛 市 高 位 到 頂 回 落 ， 當 時 指 的 歷 史 PE 大 都 逼 近 20 倍 或 以 上 ， 好 像 在 1994 年 1 月 ， 港 股 由 12599 點 到 頂 回 落 時 ， 指 在 那 時 的 歷 史 PE 大 約 為 21.82 倍 。 此 外 ， 當 指 在 1997 年 8 月 升 至 16000 多 點 高 位 時 ， 指 的 歷 史 PE 大 約 為 19.5 倍 。
至 於 在 2000 年 港 股 升 上 18000 多 點 歷 史 高 位 前 ， 指 在 2000 年 1 月 及 2 月 時 的 歷 史 PE 亦 曾 升 至 25 、 26 倍 的 極 高 水 平 。 但 隨 後 由 於 和 黃 （ 013 ） 賣 「 橙 」 的 關 係 ， 出 現 龐 大 的 特 殊 收 益 ， 間 接 將 港 股 的 PE 大 幅 推 低 至 13 、 14 倍 。 故 在 2000 年 港 股 升 至 18300 多 點 歷 史 高 位 前 ， 港 股 的 歷 史 PE 亦 曾 升 至 25 、 26 倍 ， 但 升 上 歷 史 高 位 時 ， 反 而 歷 史 PE 不 足 20 倍 。

26 倍 PE 指 數 繼 續 升

基 本 上 ， 綜 觀 港 股 歷 史 PE 的 走 勢 ， 不 難 察 覺 在 港 股 升 至 大 牛 市 高 時 ， PE 大 都 在 20 倍 或 以 上 。

可 是 各 位 讀 者 切 勿 將 這 因 果 關 係 混 為 一 談 ， 即 股 市 升 至 歷 史 高 時 ， PE 大 都 在 20 倍 或 以 上 ， 但 PE 超 越 20 倍 時 ， 卻 不 一 定 是 港 股 到 頂 之 訊 號 。 較 近 期 的 例 子 ， 便 是 在 2004 年 1 、 2 月 ， 當 時 港 股 升 至 14000 多 點 ， PE 曾 高 至 21 、 22 倍 。 但 那 次 並 非 港 股 的 浪 頂 ， 指 在 鞏 固 一 段 時 間 後 ， 便 又 再 重 拾 升 浪 ， 繼 續 上 升 。

太 早 離 場 錯 失 大 升 浪

至 於 更 戲 劇 性 的 一 次 ， 便 是 在 1999 年 4 月 至 2000 年 3 月 間 ， 當 時 指 由 12000 點 開 始 大 幅 攀 升 ， 萬 三 、 萬 四 、 萬 五 、 萬 六 、 萬 七 、 萬 八 點 ， 不 斷 上 升 ， 指 的 PE 亦 由 20 、 21 、 22 、 23 、 24 、 25 、 26 倍 般 逐 步 上 揚 ， 故 投 資 者 若 在 1999 年 4 月 見 到 指 的 PE 已 升 至 20 倍 時 ， 便 即 跳 車 離 場 ， 則 錯 過 了 隨 後 由 12000 點 升 至 18000 多 點 的 巨 大 升 浪 。

從 上 述 可 見 ， 當 港 股 的 歷 史 PE 升 至 20 倍 時 ， 不 一 定 是 到 頂 訊 號 ， 有 些 時 候 反 而 是 勁 升 的 先 兆 。 但 卻 大 家 必 須 留 意 ， 若 形 勢 忽 然 逆 轉 便 要 快 點 獲 利 回 吐 ！

附 圖 是 恆 指 每 年 的 歷 史 高 PE ， 可 供 參 考 。




作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士